“三拳”化解“股东减持雷”
【2025年05月上半月刊 总第326期】【作者：庞然】【阅读量：477】【大 中 小】【打印】
【事件】中国药店：www.ydzz.com
华人健康2025年3月17日晚发布公告称，公司股东阿里健康已完成自2024年11月开始的股份减持，累计减持1，004.89万股、占总股本的2.51%，套现约1.20亿元；减持完成后，阿里健康持有股份由7.51%降至4.99999%——持股比例低于5%，这意味着阿里健康今后如再减持将不需要履行信息披露义务。中国药店：www.ydzz.com
无独有偶。2024年出现首亏的漱玉平民同样遭遇多家股东减持：2024年11月5~6日，漱玉平民两次公告称，股东阿里健康合计减持464万股，减持比例合计1.15%；减持后阿里健康仍持有漱玉平民2,944万股，占比7.32%；持股5%以上股东漱玉锦云投资、漱玉通成投资拟减持不超过804.73万股，占总股本的2%。中国药店：www.ydzz.com
在市场低迷期，投资者信心相对脆弱，上市企业的股东减持就像平地一声雷，会给上市连锁运营、股价表现等带来不利影响，须妥善处置、及时化解。中国药店：www.ydzz.com
【点评】中国药店：www.ydzz.com
股权投资通常分为战略投资、财务投资、成长型投资，3种类型各有不同：战略投资是投资者为获得长期战略利益，以一定的资金投入获得被投资企业的控制权；财务投资是投资者为获得短期的股权收益，以一定的资金投入，通过参与被投资企业的经营管理，获得一定的股权比例和股权收益；而成长型投资是指投资者为获得被投资企业的未来成长潜力，以一定的资金投入，通过参与被投资企业的战略规划、市场营销等活动，获得被投资企业的发展红利和增值潜力。中国药店：www.ydzz.com
不难看出，目前我国药店行业常见的股权投资大多属财务投资，阿里健康投资华人健康、漱玉平民亦不例外。据华人健康招股书，2018年5月，阿里健康全资附属公司阿里健康科技（中国）有限公司斥资1.33亿元参与华人健康增资并取得1,111.11万股股份，成为其第二大股东；2020年12月因资本公积转增股本，阿里健康持股增至3,004.94万股。中国药店：www.ydzz.com
从投资回报看，阿里健康入股华人健康是一笔好买卖。计算可知，阿里健康持有华人健康的成本价约为4.43元/股，截至3月17日收盘华人健康股价为12.70元。从2024年11月官宣拟减持股份至3月17日减持时间届满，阿里健康累计减持华人健康1,004.89万股，平均价格为11.98元/股，合计减持套现约1.204亿元，几乎已经拿回了当初的投资总额。以2025年4月14日收盘价11.16元/股匡算，阿里健康现手持股权市值高达2.23亿元。中国药店：www.ydzz.com
对华人健康来说，阿里健康这块金字招牌在其发展过程中发挥了比当初股权投资更重要的作用。华人健康迄今上市已有2年多，业务经营走上正轨，市场股价处于相对高位，阿里健康又面临资金需求，选择逐步退出在情理之中。中国药店：www.ydzz.com
事实上，在上市公司成功IPO并挂牌交易后，原始股东逐步减持变现并逐步退出是再正常不过的事，对上市公司的影响也因股东地位与作用、退出方式、上市公司应对等存在较大差异。中国药店：www.ydzz.com
上市公司可以从减持的3个阶段，系统性应对股东减持与退出，一方面降低股东减持给公司带来的股价冲击、业务拖累、形象削弱、公众疑虑等负面影响；另一方面借机引进新的战略投资者或资金，完成股东过渡、股份结构优化以及业务转型升级等重任。中国药店：www.ydzz.com
减持前阶段 重点是完善预期管理，实施战略对冲。主要应对措施包括：①建立多维沟通机制，如提前3~6个月与机构投资者建立定向沟通渠道；通过分析师会议披露股东减持具体原因等。此次阿里健康减持华人健康，就明确指出“本次减持并非看空药店行业、看空华人健康未来收益与发展，而是因自身资金需求进行财务投资调整”；②强化市值维护，包括建立占总股本一定比例的回购储备计划、设计员工持股计划并与减持时间窗口错配、与承销商协商设计可转债对冲方案等。必要时公司高管可适时增持公司股份，在一定程度上抵消股东减持的负面影响，向市场表明对公司未来发展的信心和长期投资的决心。中国药店：www.ydzz.com
减持实施阶段 重点是通过结构化操作，最大限度地降低股东减持的不利影响。主要包括两方面，一是优化股份减持的具体操作，包括：①优化交易结构，可采用大宗交易、ETF换购组合等措施，降低对二级市场冲击；②分阶段逐步实施，如单日不超过日均成交量的20%等；③引入产业资本承接，且优先考虑与本连锁业务具有业务协同、产业链互联的投资者，计划长期持股的战略投资者等等。二是在规范运作、按规定信披等前提下，及时公告经营业绩增长情况、实施必要的资本运作配合等实质性利好，如适时释放门店并购计划、发布重大合同、启动市场热捧的智慧药房、导入DeepSeek等AI项目等提振投资者信心。中国药店：www.ydzz.com
后减持阶段 重点是多措并举、价值重构。一是基本面强化，包括将部分减持资金用于门店升级改造、提升坪效、加码高毛利率自有品牌建设、发展中医药特色服务等。二是资本结构优化，包括根据需要启动二次上市或分拆上市，探索借助REITs（不动产投资信托基金）盘活门店资产或投资新项目，建立产业并购基金，考察储备优质并购标的同时有效化解并购风险等。中国药店：www.ydzz.com
目前，连锁药店正处于行业集中度提升与数字化转型的关键窗口期，股东减持股份是“雷击”，但也是契机，上市连锁可以通过“战略重组+价值重构+生态进化”三维升级，将短期流动性冲击转化为长期价值提升的催化剂，使自己成为具备专业服务能力、数字化能力、资本运作能力的头部连锁，实现专业服务转型、估值体系重塑、股东价值与企业发展动态平衡的目标。中国药店：www.ydzz.com
