上市的代价
【2014年07月上半月刊 总第178期】【作者：赵振基】【阅读量：66633】【大 中 小】【打印】
同一切经营活动一样，企业上市是需要成本的，而且还是不菲的成本。中国药店：www.ydzz.com
随着第一批共10家获得批文的企业先后启动发行程序，停摆近4个月的2014年新股发行工作终于再度开启，这也让已完成预披露工作的511家企业（截止6月19日）看到了希望，因为IPO每迟开一天他们都要多付一天的真金白银，而且这种成本还相当不菲。中国药店：www.ydzz.com
名目繁多中国药店：www.ydzz.com
众所周知，因政策的停停开开，不少拟上市企业都不能按照原计划完成IPO，这直接导致其可观的时间成本付出。中国药店：www.ydzz.com
但如果放在整个IPO的总成本中，这点时间成本又几可忽略不计，因为还有更大头的成本在前面等着。置于国内大环境中，更多的应该是指规范管理的成本，主要包括：中国药店：www.ydzz.com
1.税务和社保成本 在上市之前，企业均会改制为股份公司，为使之合规就需要将此前因管理不规范导致的少缴或漏缴税款补足。中国药店：www.ydzz.com
零售药店带有较为明显的劳动密集型行业的特点，不少拟上市企业在发展的早中期往往存在用工不规范的问题，比如降低社保基数、少报用工人数、少计节假工资等。而证监会在这方面的规范要求又异常严格，因此这方面所支付的成本也随之水涨船高。中国药店：www.ydzz.com
以益丰大药房为例，其2011年、2012年、2013年“五险一金”支出为1862.34万元、3133.41万元、3691.44万元，分别占当年营业收入的1.52%、2.04%、2.05%，上升趋势也较为明显。中国药店：www.ydzz.com
2.筹备费用 主要包括上市筹备工作团队以及各部门为加强管理而新增的人力成本；公司治理、制度规范、流程再造培训费用；新增的管理成本等。中国药店：www.ydzz.com
3.发行、中介费用 企业上市过程中，必须取得各类中介机构（包括券商、会计师事务所、资产评估机构、律师事务所、其他咨询机构、财经公关机构等）的支持，才能更快、更好、更顺利地登陆资本市场。也因此，发行、中介费用便成为占据大头的上市成本之一。中国药店：www.ydzz.com
4．风险成本 主要指上市申报未能通过发审委带来的各类风险，比如公司基本经营情况的公开，使对手能够快速学习并发起针对性的竞争；比如，中介机构掌握的企业重要信息有流失的风险。中国药店：www.ydzz.com
代价高昂中国药店：www.ydzz.com
接下来，我们以显性的发行、中介费用来测度一下拟上市公司的成本付出情况。中国药店：www.ydzz.com
在第一批获得批文的10家企业中，有9家已经公布了募资计划，并披露了发行费用情况。结果显示，这9家计划募集资金总额近55亿元，其中发行费用约占7.4%，达4亿元，可以说是十分高昂。中国药店：www.ydzz.com
以6月23日启动网上、网下申购的鸿翔一心堂药业为例，其招股书披露的计划募资总额为79448.42万元，相关净额则为74926.00万元，二者之间4522.42万元的差额正是此次IPO付出的显性成本，占比尽管低于9家的平均值，但也达到了5.69%。中国药店：www.ydzz.com
依照IPO惯常的分法，一家企业从开始准备上市，到最终发行完毕上市交易，其间花费的发行费用可以细分为多种。中国药店：www.ydzz.com
依旧以鸿翔一心堂药业为例，按照最大融资总额测算，其需要付给中审亚太会计师事务所80万元的审计、验资费用，付给北京市竞天公诚律师事务所120万元律师费用，还需支付300万元的发行信息披露费用、50万元的上市初费及登记托管费用。其中，最大头的则是付给承销、保荐商——信达证券股份有限公司，合计为融资总额的的5%，合4000万元左右。中国药店：www.ydzz.com
从在境外上市的医药流通企业来看，其为换得公众公司身份同样付出了不菲的代价：中国药店：www.ydzz.com
——2013年12月12日，金天医药集团成功登陆香港联交所，并以每股2.91港元公开发售4亿股新股份，过程中所付的经纪佣金及其他费用、开支约为6240万港元，占筹资总额的比例为5.36%。中国药店：www.ydzz.com
